獨(dú)角獸企業(yè)：不要虛胖 以估值論英豪無(wú)益于立異創(chuàng)業(yè)

我國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)估值職業(yè)散布 數(shù)據(jù)來(lái)歷：德勤《中美獨(dú)角獸研究報(bào)告》(到2017年6月底)

　　獨(dú)角獸企業(yè)呈現(xiàn)速度越來(lái)越快，在估值生長(zhǎng)上也有加快趨勢(shì)

　　“獨(dú)角獸熱嗎？熱，真的很熱，熱得我都有點(diǎn)心慌�！毕挛�2點(diǎn)半，在坐落北京市朝陽(yáng)區(qū)東亞望京中心的辦公室，優(yōu)信開(kāi)創(chuàng)人戴琨用10分鐘就吃完了午飯盒飯。

　　雖然優(yōu)信已是估值約30億美元的“獨(dú)角獸”，但戴琨不敢松懈。瓜子、大搜車(chē)、車(chē)貓……身旁的“后來(lái)者”如漫山遍野爭(zhēng)相冒尖，并且這些創(chuàng)業(yè)缺乏10年的項(xiàng)目，估值均超10億美元，因此都被本錢(qián)賦予了“獨(dú)角獸”的光環(huán)。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，我國(guó)迎來(lái)了史無(wú)前例的科技型企業(yè)創(chuàng)業(yè)熱。依據(jù)德勤發(fā)布的《中美獨(dú)角獸研究報(bào)告》，到2017年6月30日，全球252家獨(dú)角獸企業(yè)中，我國(guó)有98家，居全球第二。而7年前，我國(guó)還沒(méi)有一家獨(dú)角獸企業(yè)。

　　在數(shù)量激增的一起，獨(dú)角獸企業(yè)生長(zhǎng)的速度相同驚人�！翱臁�，成為當(dāng)下“獨(dú)角獸熱”中被重復(fù)提及的關(guān)鍵詞。

　　“獨(dú)角獸企業(yè)呈現(xiàn)的速度越來(lái)越快，在估值生長(zhǎng)上也有加快趨勢(shì)。曩昔，一個(gè)項(xiàng)目可能10年才能到達(dá)10億美元估值，現(xiàn)在可能三四年就到達(dá)了�！闭娓窕�金聯(lián)合開(kāi)創(chuàng)人王強(qiáng)回想，2006年，天使出資人只要花不到10萬(wàn)美元就可以拿下一個(gè)優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目10%的股權(quán)，而今日，這個(gè)價(jià)碼漲到了200萬(wàn)至300萬(wàn)美元。

　　“快”，帶來(lái)逾越上市的融資便當(dāng)�！霸谝患�(jí)商場(chǎng)上，獨(dú)角獸企業(yè)估值增加的速度，現(xiàn)已快于經(jīng)過(guò)上市到達(dá)相應(yīng)估值的速度，許多獨(dú)角獸公司的估值可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越不少上市公司的估值�！蓖鯊�(qiáng)說(shuō)。

　　“快”的背面是本錢(qián)巨浪的涌入。在第一批“80后”創(chuàng)業(yè)者、風(fēng)云本錢(qián)開(kāi)創(chuàng)合伙人高燃看來(lái)，今日的創(chuàng)業(yè)者太美好了�！笆畮啄昵埃瑒�(chuàng)業(yè)方向很窄，50萬(wàn)元就能參與天使輪出資。而現(xiàn)在，稍成熟的項(xiàng)目，天使輪融資就能高達(dá)3000萬(wàn)元。若是看估值，10年前我國(guó)一切創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的估值加在一起，恐怕都不如現(xiàn)在一家超級(jí)獨(dú)角獸企業(yè)高�！�

　　“快”，也催生了一些泡沫。SK我國(guó)區(qū)總裁吳作義剖析，國(guó)際上的公司私募股權(quán)出資(PE)遍及估值在7—8倍，8—9倍就很高了，而國(guó)內(nèi)現(xiàn)在基本上PE估值都達(dá)20倍，一些熱門(mén)職業(yè)的獨(dú)角獸企業(yè)可能會(huì)更高，這相當(dāng)于把未來(lái)二三十年的預(yù)期收入都折現(xiàn)到今日。

　　以估值論英豪，過(guò)度尋求速度與規(guī)劃，無(wú)益于立異創(chuàng)業(yè)

　　獨(dú)角獸企業(yè)快速衰落的案例并非罕見(jiàn)�！皬拿绹�(guó)主板這一兩年的數(shù)據(jù)看，獨(dú)角獸企業(yè)消失的速度與生長(zhǎng)的速度相同，都是史無(wú)前例的快。”王強(qiáng)說(shuō)。

　　有的獨(dú)角獸企業(yè)半路消聲匿跡。取得過(guò)7輪融資、身價(jià)一度高達(dá)30億美元的凡客誠(chéng)品，在閱歷庫(kù)存積壓、供給鏈斷裂等風(fēng)云后，終究真的淪為了“普通的過(guò)客”。

　　有的獨(dú)角獸企業(yè)上市后，市值反而敏捷縮水�，F(xiàn)在市值僅剩1/10的樂(lè)視網(wǎng)，不只官司纏身，更引發(fā)了全社會(huì)對(duì)“PPT(幻燈片)創(chuàng)業(yè)”的反思。

　　本年1月，創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目大魚(yú)游覽被獨(dú)角獸企業(yè)途家收買(mǎi)后，姚娜正在孵化她的第四個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目“摩爾媽媽”。姚娜說(shuō)：“參與的創(chuàng)投項(xiàng)目越快完成高估值越成功，估值越高越成功，這種出資邏輯不值得發(fā)起。由于照此邏輯，獨(dú)角獸企業(yè)終究比拼的就不是立異與運(yùn)營(yíng)才能，而是融資才能。創(chuàng)業(yè)者的精力是有限的，假如多數(shù)精力用于拿著漂亮的PPT處處參與論壇、泡飯局、搞融資，哪兒有精力去打磨和進(jìn)步項(xiàng)目本身？”

　　不少創(chuàng)業(yè)者反映，一些獨(dú)角獸企業(yè)的確產(chǎn)生了消沉的演示效應(yīng)。出資方與創(chuàng)業(yè)者互相抬轎子，快速抬高估值后套利退出，而立異效果反而是速食物，沒(méi)什么太好的養(yǎng)分。例如，某互聯(lián)網(wǎng)房子租借企業(yè)，在18個(gè)月內(nèi)就完成了5輪融資，估值在一年半內(nèi)快速突破10億美元，卻終究不得不回到廣開(kāi)門(mén)店、進(jìn)步傭錢(qián)的職業(yè)老路。

　　這種違背商業(yè)本質(zhì)、過(guò)度重視估值的做法，會(huì)讓一些人把對(duì)獨(dú)角獸企業(yè)的出資變成一場(chǎng)“豪賭”。出資圈有一種“賽道論”較為盛行，即出資人無(wú)需相馬，只要給一切賽道的馬都押注，總有一匹是贏家。

　　從網(wǎng)約車(chē)到母嬰電商渠道，再到互聯(lián)網(wǎng)金融，紅包大戰(zhàn)一直源源不斷；從電商渠道到二手車(chē)交易渠道，再到英語(yǔ)在線教育，廣告大戰(zhàn)此伏彼起……類似十分規(guī)的“燒錢(qián)”，即使敏捷“吸粉”也難以為繼，更構(gòu)成立異資源的糟蹋。其中，20多個(gè)同享單車(chē)項(xiàng)目的隕落，就是典型例證。

　　“不經(jīng)過(guò)改善技術(shù)、進(jìn)步效勞與完善商業(yè)模式來(lái)關(guān)懷用戶價(jià)值、處理商場(chǎng)痛點(diǎn)，而是融資后就砸錢(qián)投廣告、買(mǎi)流量，以支撐銷售數(shù)據(jù)，從而在最短時(shí)刻內(nèi)取得高估值，這種打激素催肥的‘獨(dú)角獸’，塊頭再大也是虛胖�！币δ日f(shuō)。

　　“我國(guó)企業(yè)立異常呈現(xiàn)‘羊群效應(yīng)’，即立異的同質(zhì)化嚴(yán)重，這在‘獨(dú)角獸熱’中也不罕見(jiàn)。比方新能源轎車(chē)，在美國(guó)搞整車(chē)的立異企業(yè)只有特斯拉，其它立異型企業(yè)會(huì)自動(dòng)做配套。而國(guó)內(nèi)新能源轎車(chē)出產(chǎn)企業(yè)多達(dá)230家，扎堆現(xiàn)象顯著。”吳作義說(shuō)。

　　“以估值論英豪”也不利于草創(chuàng)企業(yè)健康發(fā)展。獨(dú)角獸企業(yè)的出資人，不只有獨(dú)立的私募基金，還有超級(jí)公司。這些超級(jí)公司憑借收買(mǎi)補(bǔ)足短板，也有的借收買(mǎi)鎮(zhèn)壓、封藏會(huì)對(duì)自己構(gòu)成商業(yè)沖擊的潛在對(duì)手，而被收買(mǎi)的獨(dú)角獸企業(yè)，在將公司決議計(jì)劃?rùn)?quán)讓渡于本錢(qián)的一起，也往往會(huì)失掉立異的自動(dòng)權(quán)。

　　維護(hù)立異的多樣性很重要，本錢(qián)商場(chǎng)應(yīng)當(dāng)發(fā)揮濟(jì)困扶危的效果

　　關(guān)于獨(dú)角獸企業(yè)估值的爭(zhēng)議，現(xiàn)已成為言論重視的焦點(diǎn)。

　　“估值的水分很大。必定要在細(xì)分商場(chǎng)上有領(lǐng)導(dǎo)地位，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)強(qiáng)，事務(wù)可延展性強(qiáng)，這些才是成為獨(dú)角獸企業(yè)的必要條件�！备呷颊f(shuō)。

　　在王強(qiáng)看來(lái)，單純的本錢(qián)堆積不出獨(dú)角獸企業(yè)，非理性估值也是存在的，但關(guān)于這一現(xiàn)象要辯證看待。

　　“大量本錢(qián)涌入，催生了更多新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)，讓用戶獲益，而本錢(qián)商場(chǎng)的無(wú)形之手也會(huì)加快優(yōu)勝劣汰，留下剛強(qiáng)的生命體，讓殘次企業(yè)終究消失，讓那些本錢(qián)邏輯不明晰的出資者丟失，這關(guān)于培養(yǎng)商場(chǎng)是無(wú)害的。”王強(qiáng)說(shuō)，從做大立異創(chuàng)業(yè)基數(shù)的視點(diǎn)講，本錢(qián)垂青獨(dú)角獸企業(yè)是有價(jià)值的�！熬拖褡闱蚴聵I(yè)相同，踢球的人多了，才能更好地選拔出優(yōu)異選手，不然就只能‘矬子里拔將軍’。”

　　面臨來(lái)勢(shì)洶洶的本錢(qián)大潮，創(chuàng)業(yè)者、出資人怎樣守住初心？

　　——企業(yè)創(chuàng)業(yè)之路，既要謀求快迭代，也要學(xué)會(huì)慢考慮。

　　“商場(chǎng)在逼著你快速試錯(cuò)，盡早找到安穩(wěn)而有競(jìng)爭(zhēng)力的商業(yè)模式，并從數(shù)據(jù)上有所表現(xiàn)。這個(gè)進(jìn)程，你不能走捷徑，由于康莊大道總是連著康莊大道，而羊腸小路的止境有可能是斷崖�！贝麋�說(shuō)。當(dāng)一家企業(yè)從草根變成“獨(dú)角獸”，要從殺出一條血路的“莽漢思維”，變成去考量“怎樣做時(shí)刻的朋友”。

　　——企業(yè)體量之選，既呼喊“大而壯”，也鼓勵(lì)“小而美”。

　　“許多創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，估值可能并不高，但十分精美，把細(xì)分范疇的某個(gè)痛點(diǎn)處理到了極致，是真實(shí)用工匠精力在創(chuàng)業(yè)，這才能為百年老店打好地基�！币δ日f(shuō)，“咱們假如都尋求快速擴(kuò)張，怎樣可能有高質(zhì)量立異呢？”安全好醫(yī)生董事長(zhǎng)王濤也以為，獨(dú)角獸企業(yè)怎樣做到量質(zhì)齊升，應(yīng)成為業(yè)界未來(lái)重視的要點(diǎn)。

　　——社會(huì)立異好生態(tài)，不是鶴立雞群，而是百家爭(zhēng)鳴。

　　“最好的立異環(huán)境必定是構(gòu)成多樣性的生態(tài)，讓不同業(yè)態(tài)在商場(chǎng)中互相協(xié)力�！币δ纫詾�，草根創(chuàng)業(yè)者資源有限，商場(chǎng)抗壓才能更強(qiáng)，“這是草根創(chuàng)業(yè)最好的時(shí)代。讓更多草根創(chuàng)業(yè)者取得資源，支撐我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力才會(huì)更強(qiáng)�！�

　　找鋼網(wǎng)開(kāi)創(chuàng)人王東以為，草創(chuàng)企業(yè)被大渠道、大企業(yè)收買(mǎi)，對(duì)個(gè)別而言是一條不錯(cuò)的退出途徑，但對(duì)社會(huì)立異生態(tài)的多樣性會(huì)有影響。而要堅(jiān)持多樣性，就要疏浚本錢(qián)商場(chǎng)的通路。一些發(fā)達(dá)國(guó)家多年來(lái)堅(jiān)持著立異的多樣性與活躍度，這首要得益于本錢(qián)商場(chǎng)道通路暢，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)簡(jiǎn)單被認(rèn)可。

　　王強(qiáng)以為，本錢(qián)商場(chǎng)發(fā)揮濟(jì)困扶危的效果，獨(dú)角獸企業(yè)才會(huì)越來(lái)越多、越來(lái)越好，“我國(guó)本錢(qián)商場(chǎng)應(yīng)該孵化更多的獨(dú)角獸企業(yè)生長(zhǎng)，要‘為灰姑娘送水晶鞋’，對(duì)此咱們充滿等待。”