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在“萬眾立異，全民創(chuàng)業(yè)”的熱情召喚下，創(chuàng)業(yè)、投資人集體用步履為這股大潮蓄勢(shì)。但正如所有事情物極必反一樣，在這股熱浪下，一股寒流徐徐來襲。

2015年二季度互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)VC/PE融資事件規(guī)模為37.89億美元，環(huán)比下降50.36%，創(chuàng)投圈的寒冬是不是要來了？觸目驚心的O2O死亡名單，以及不時(shí)爆出來的某某公司由于融資難題被迫裁員或是公布倒閉的言論，讓人唏噓不已。

通過和眾多沖鋒在一線投資人的交流，我們?cè)噲D借助他們的經(jīng)歷和眼界為焦急過冬的創(chuàng)業(yè)者開出一劑鎮(zhèn)靜藥。在資本市場(chǎng)摸爬打滾的他們大多經(jīng)歷過創(chuàng)投寒潮，所以面臨這次的徐徐迫臨的寒流，他們更有發(fā)言權(quán)。

Q1：創(chuàng)投圈的寒冬是不是來了？

對(duì)于這個(gè)題目，這些投資人的判定出奇的一致，只是在立場(chǎng)上略有不同。

經(jīng)緯創(chuàng)投曹國熊：融資的寒冬，你可能不知道它哪天會(huì)來但一定會(huì)來。到那個(gè)時(shí)候有大量泡沫的經(jīng)濟(jì)、行業(yè)將會(huì)受到重創(chuàng)。由于這是有規(guī)律可循的。“當(dāng)資本市場(chǎng)就是所謂的二級(jí)市場(chǎng)和一級(jí)市場(chǎng)融資，大概一級(jí)市場(chǎng)會(huì)比二級(jí)市場(chǎng)滯后半年左右。所以目前這個(gè)二級(jí)市場(chǎng)這個(gè)低迷的狀況，大概在半年之后肯定會(huì)在一級(jí)市場(chǎng)反映出來。”

而事實(shí)上，早在去年就已經(jīng)有投資人放出寒冬要來的言論了。經(jīng)緯創(chuàng)投的張穎在去年10月份的一次互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)大會(huì)上表示：經(jīng)由近年的投資高潮后，資本的寒冬或即將到來。但愿創(chuàng)業(yè)者能做好“寒冬”到來的預(yù)備。在之后兩個(gè)月的互動(dòng)上，她從公司結(jié)構(gòu)、財(cái)物預(yù)算、融資節(jié)奏等六個(gè)角度嘗試給創(chuàng)業(yè)者給出應(yīng)對(duì)策略。

而這股寒流在跟著近期創(chuàng)業(yè)者「緋聞」「丑聞」的頻發(fā)，終于開始波及一級(jí)市場(chǎng)了。

B12粒子基金合伙人章?lián)糁郏簩?duì)于最近的投資規(guī)模下降的現(xiàn)象，我更愿意把這股寒潮當(dāng)作是對(duì)過去過度追捧創(chuàng)業(yè)，過高估計(jì)立異的一種反思和回歸，而不僅僅是危機(jī)突現(xiàn)的結(jié)果。從投資的角度來看，危機(jī)實(shí)在任何時(shí)候都存在，創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的失敗更是大概率事件。但是宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)往往會(huì)使這些危機(jī)更輕易被看到或者被忽視。中國的資本市場(chǎng)，長(zhǎng)期以來存在一個(gè)很大的題目，就是效率不高。所謂有效率就是有差異，有區(qū)別。任何一個(gè)市場(chǎng)里，往往是良莠不齊，這很正常。但是我們的市場(chǎng)，要么雞犬升天，要么泥沙俱下。在股票市場(chǎng)表現(xiàn)出來是齊漲齊跌，今年甚至多次泛起千股漲停、千股跌停的荒誕乖張局面。這反映了一個(gè)深層次的題目，那就是整個(gè)資本市場(chǎng)的介入者還不夠成熟，缺乏在這個(gè)市場(chǎng)中發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀投資機(jī)會(huì)的能力，也缺乏去堅(jiān)持自己選擇的勇氣，人云亦云者眾多。簡(jiǎn)樸的說，就是理性的氣力仍是不足，這是區(qū)分一個(gè)市場(chǎng)是否是一個(gè)成熟市場(chǎng)的樞紐指標(biāo)。從創(chuàng)投的角度來看，盡管投資規(guī)模有所變化，但我卻依然保持積極的決心信念。這種決心信念不是那種熱火朝天的決心信念，而是長(zhǎng)期看好的決心信念。歷史多次證實(shí)，越是在這種相對(duì)低迷的宏觀環(huán)境中，才能顯現(xiàn)出立異的價(jià)值。任何一個(gè)成熟、堅(jiān)定的投資人，都會(huì)明白，只有在這樣相對(duì)冷靜甚至是嚴(yán)苛的環(huán)境下，才能夠找到真正有價(jià)值的投資目標(biāo)，專業(yè)的投資人毫不會(huì)休止找尋偉至公司的步伐。只要我們還面對(duì)效率晉升、模式立異等一系列根本性的題目；只要我們還處在一個(gè)人口龐大，需求剛性的經(jīng)濟(jì)體系中，我覺得沒有任何理由以為我們不需要立異，不需要資本。只是我們需要理性的理解，過去曾經(jīng)燒出去的不少錢，實(shí)在不是真正的投資，良多不外就是羽觴里泡沫和賭桌上的籌碼而已。

華興資本董事總經(jīng)理周翔：市場(chǎng)最冷大概會(huì)在年底到明年春節(jié)期間，而之前的市場(chǎng)狀況中，A輪B輪的公司也很難，那些天使輪完成三四百萬融資的創(chuàng)業(yè)公司，由于錢不夠花，也可能會(huì)死亡一部門。

啟明創(chuàng)投黃佩華：可能說不上寒冬，能夠顯著感覺到資本市場(chǎng)在徐徐冷下來，現(xiàn)在肯定不是最冷的時(shí)候，也許是一年后吧。

青山資本創(chuàng)始人張野：大家現(xiàn)在用“大蕭條”這樣的詞來形容是恐慌過度的表現(xiàn)。“一輪全球經(jīng)濟(jì)低迷切當(dāng)?shù)恼f已經(jīng)來到了，但它會(huì)不會(huì)發(fā)展成像過往那種全球金融大蕭條呢？我的判定是：不會(huì)，至少這一輪不會(huì)。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的低迷和下滑是有的，會(huì)對(duì)良多行業(yè)工業(yè)產(chǎn)生影響，但是對(duì)于天使投資來說，因?yàn)槲覀兺顿Y的是未來，過完這個(gè)失望的冬天，一個(gè)滿懷但愿的春天里又會(huì)萬物復(fù)蘇。既然令人恐驚的“秋天”都已經(jīng)由去，處在這樣一個(gè)恰好可以用來布局的時(shí)間點(diǎn)上，天使們反而更有理由相信，即將迎來的是一個(gè)“但愿之春”。

Q2：假如寒冬來了，哪些行業(yè)會(huì)首當(dāng)其沖泛起哀鴻遍野的景象？哪些行業(yè)比較有但愿扛過去？

這是寒冬到來后代人最關(guān)心的題目。對(duì)此投資人倒也不避諱，只是有些說的直白有些蘊(yùn)藉些。

經(jīng)緯創(chuàng)投張穎：亂花錢亂推廣，拉良多用戶但存活度活躍度不高的創(chuàng)業(yè)公司，很令人擔(dān)心�，F(xiàn)在良多創(chuàng)業(yè)公司用VC的錢砸出地位在發(fā)展，但寒冬來了這條線就會(huì)斷掉。除了亂花錢，燒錢過度的創(chuàng)業(yè)公司也會(huì)在寒冬來臨時(shí)，任何一環(huán)資金鏈斷掉就會(huì)陷入困境。

粒子基金合伙人章?lián)糁郏何蚁肟赡艽蠖鄶?shù)人會(huì)說那些燒錢的行業(yè)會(huì)死，那些有現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)可能可以扛過去。但實(shí)在不是這樣的。企業(yè)的生死線確實(shí)和現(xiàn)金有關(guān)，但現(xiàn)金絕對(duì)不是企業(yè)的核心。在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)式微的背景下，正視現(xiàn)金貯備絕對(duì)是必要的。但企業(yè)能否生存的樞紐仍是與他的價(jià)值有關(guān)，有價(jià)值的業(yè)務(wù)就能活下去，反之亦然。正如我前面所提到的，就中國當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境來看，機(jī)會(huì)仍長(zhǎng)短常多的，樞紐是有沒有準(zhǔn)確的戰(zhàn)略和方案。所以，詳細(xì)來說有三類可能會(huì)死的比較快：第一就是基礎(chǔ)工業(yè)發(fā)展乏力的，好比與新居和新車銷售有關(guān)的業(yè)務(wù)估計(jì)不行了，但反過來，二手房和二手車的業(yè)務(wù)可能會(huì)很有機(jī)會(huì)。第二就是工業(yè)縱深不夠，已經(jīng)跑道上擠滿人的，好比餐飲O2O之類的；第三就是投入門檻太高的，好比全網(wǎng)搜索、智能硬件之類的。比擬之下，有幾類就比較有價(jià)值一些，好比顯著進(jìn)步個(gè)人體驗(yàn)的，比如醫(yī)療和健康服務(wù)、上門服務(wù)的項(xiàng)目，或者是應(yīng)用新的技術(shù)，大幅改進(jìn)效率的，好比在垂直領(lǐng)域的數(shù)據(jù)分析和處理服務(wù)的項(xiàng)目，還有就是能與現(xiàn)有傳統(tǒng)工業(yè)轉(zhuǎn)型路徑深度融合的業(yè)態(tài)，好比文創(chuàng)、金融、傳媒、教育等等，當(dāng)然條件是能夠?qū)嵸|(zhì)性的利用技術(shù)和模式創(chuàng)造出轉(zhuǎn)型的路徑來。

華興資本周翔：接下來O2O將會(huì)是最嚴(yán)峻的重災(zāi)區(qū)。首先，由于公司人數(shù)多，本錢高；其次，補(bǔ)貼太厲害了（交易本錢、補(bǔ)貼本錢都很高）；再次，行業(yè)內(nèi)巨頭多，既有58趕集、美團(tuán)等等，還有各種新的巨頭也進(jìn)入了，徐徐巨頭之間的戰(zhàn)役，小項(xiàng)目會(huì)更加危險(xiǎn)。競(jìng)爭(zhēng)固然激烈，但是有些領(lǐng)域仍是有大機(jī)會(huì)的。好比說，醫(yī)療這塊可能是個(gè)春天，我們已經(jīng)看到各大巨頭正在瘋狂進(jìn)行戰(zhàn)略布局。還有saas等企業(yè)級(jí)服務(wù)，這個(gè)領(lǐng)域從來不是爆發(fā)性增長(zhǎng)，但一直是在穩(wěn)步發(fā)展，不受市場(chǎng)波動(dòng)的太大影響。而這些企業(yè)中服務(wù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的，如今的時(shí)間點(diǎn)也到了，對(duì)saas有強(qiáng)烈需求的企業(yè)越來越多。

啟明創(chuàng)投黃佩華：燒錢做用戶的方式肯定需要調(diào)整，但是如何過冬仍是得看詳細(xì)行業(yè)，像滴滴打車這樣，通過燒錢的模式的確改變了用戶習(xí)慣，這在當(dāng)時(shí)的環(huán)境下是成立。假如說詳細(xì)哪些行業(yè)會(huì)比較危險(xiǎn)，那應(yīng)該是那些競(jìng)爭(zhēng)最激烈的行業(yè)，對(duì)創(chuàng)業(yè)者來說，也是“me too”的項(xiàng)目會(huì)比較危險(xiǎn)。在模式上在應(yīng)用長(zhǎng)進(jìn)行立異，但是還沒有形成更高的壁壘的那些行業(yè)�？傊�，同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，那些護(hù)城河不高的一些企業(yè)，（哀鴻遍野景象）會(huì)非常的顯著。這也難怪O2O死亡名單會(huì)時(shí)不時(shí)冒出來給瘋狂的創(chuàng)業(yè)者和投資人潑點(diǎn)冷水。

Q3：創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該怎樣做好過冬的預(yù)備？在冬天，哪些事情最重要最生死攸關(guān)？

經(jīng)緯創(chuàng)投曹國熊：對(duì)創(chuàng)業(yè)者來講，仍是要做好過冬的預(yù)備，生存下來才是王。所以首先要非常正視融資，但融資肯定是需要時(shí)間的。市場(chǎng)的估值肯定也會(huì)有變化，所以創(chuàng)始人必需要在估值和融資速度之間找到適合自己的一個(gè)平衡點(diǎn)。而現(xiàn)在這個(gè)時(shí)候，應(yīng)該更關(guān)注融資的速度。其次，假如已經(jīng)恰好融到資了，仍是要非常嚴(yán)謹(jǐn)、周密的，按照預(yù)定的計(jì)劃來花這個(gè)錢，或者說更加謹(jǐn)嚴(yán)的花這個(gè)錢。盡可能把難題估計(jì)的足一點(diǎn)，由于究竟整個(gè)創(chuàng)業(yè)是個(gè)長(zhǎng)跑，不能光想著沖刺，要不然會(huì)把整個(gè)團(tuán)隊(duì)的節(jié)奏帶壞。在冬天的時(shí)候，也是練內(nèi)功的好時(shí)候。固然融資是很難，但是你的起點(diǎn)的、用戶的需求實(shí)在仍是存在的，扛過了冬天就會(huì)有更好的發(fā)展。并且這個(gè)時(shí)候假如你融到了錢，假如你的市場(chǎng)地位有一定上風(fēng)的話，還可能可以用手頭的資金做一些吞并整合，從而讓自己變得更強(qiáng)。

當(dāng)下不管是在美國硅谷仍是中國，創(chuàng)業(yè)融資變得比以往任何時(shí)候都要輕易。任何一家創(chuàng)業(yè)公司一旦融資成功，就會(huì)得到媒體的報(bào)道、同行的羨慕，用戶等閑翻番，團(tuán)隊(duì)快速擴(kuò)張。好像投資可以解決產(chǎn)品和團(tuán)隊(duì)的一切題目。

經(jīng)緯創(chuàng)投張穎：假如模式好，能夠靠自己有收入發(fā)展活下來，很難想象他們資金會(huì)斷掉，假如有錢會(huì)依然去支持；但假如產(chǎn)品不好，就要做好計(jì)劃進(jìn)行調(diào)整，拉永生命線。

粒子基金合伙人章?lián)糁郏何覀兌悸犨^寒號(hào)鳥的故事吧，假如你以為現(xiàn)在就是寒潮來臨的時(shí)候，而又沒有什么預(yù)備，那么基本上我也沒有辦法給創(chuàng)業(yè)者什么好的建議了，由于已經(jīng)來不及了。過冬的預(yù)備是要在春天的時(shí)候就要開始啟動(dòng)的，戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)、團(tuán)隊(duì)、資金，這些樞紐性的要素貯備都需要相稱長(zhǎng)的時(shí)間，面臨困局時(shí)，籌備這些資源的難度更大了，這很殘酷，但這就是現(xiàn)實(shí)。對(duì)于已經(jīng)有一些預(yù)備的創(chuàng)業(yè)者，我給你的最重要的建議不是看住現(xiàn)金，而是更加靜下心來你，反復(fù)反復(fù)的梳理和打磨你們的戰(zhàn)略。戰(zhàn)略長(zhǎng)短常非常重要的事情，而在相對(duì)寂靜的環(huán)境里，不僅要堅(jiān)定戰(zhàn)略，更要全力沖刺，動(dòng)作絕對(duì)不能慢下來，要借大家都迷茫松懈的時(shí)候，創(chuàng)造彎道超車的機(jī)會(huì)，迅速拉開和對(duì)手的差距，占領(lǐng)在細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域中的地位。都說春江水暖鴨先知，等到新的機(jī)會(huì)來臨的時(shí)候，我們就能看到到底是誰在這個(gè)寒冬里，還在繼承保持鴨子劃水暗自努力的姿態(tài)。

華興資本周翔：創(chuàng)業(yè)者手上的項(xiàng)目，要進(jìn)行融資的，就趕快去融資，如今9、10月份可能是輕微好點(diǎn)的機(jī)會(huì)，啟動(dòng)務(wù)必不要晚于十月底、在8、9月份做出業(yè)績(jī)和漂亮的數(shù)據(jù)出來，然后馬上啟動(dòng)融資。假如是那些碰到了發(fā)展瓶頸的公司，有一個(gè)中肯的建議是，趁早“抱大腿”，并且越早越好。

青山資本張野：在曙光來臨之前，創(chuàng)業(yè)者們一定要“深挖墻、廣積糧、緩稱王”，項(xiàng)目盡量能夠產(chǎn)生收入，壓縮本錢，這可能是渡過寒冬的比較好的辦法。這段時(shí)間內(nèi)肯定會(huì)有一大批早期創(chuàng)業(yè)公司死掉，靠?jī)r(jià)格戰(zhàn)燒錢的，無認(rèn)為繼，那么之前燒的大量的錢就打水漂了。所以無論怎樣，融到錢，活著比什么都重要。不要傲嬌，囤足“彈藥”先熬過冬天再說。

Q4：在冬天，智慧的投資人應(yīng)該做些什么來匡助創(chuàng)業(yè)者？以及自保？

粒子基金合伙人章?lián)糁郏菏紫韧顿Y也是一個(gè)貿(mào)易行為，所以成熟的投資人無論在任何時(shí)候，都會(huì)有一個(gè)不亂的心態(tài)，不會(huì)由于外界環(huán)境的變化改變我們既有的投資理念和投資風(fēng)格。當(dāng)然，在風(fēng)浪大的時(shí)候，作為更有貿(mào)易經(jīng)驗(yàn)的投資人要格外留意匡助創(chuàng)業(yè)者掌握方向，甄別所面對(duì)的不同選擇，控制好發(fā)展的節(jié)奏和資源的分配，以確保創(chuàng)業(yè)者能夠在相對(duì)低迷的外部環(huán)境中，繼承保持最佳的發(fā)展態(tài)勢(shì)。說到自保，我覺得似乎悲觀了一點(diǎn)，沒有那么凄慘吧？我倒是樂于在這樣相對(duì)蕭條一點(diǎn)的環(huán)境中尋找合適的投資項(xiàng)目和創(chuàng)業(yè)伙伴，究竟，只有在這樣冷靜的環(huán)境下，才能發(fā)現(xiàn)誰才是真英雄。

華興資本周翔：對(duì)于投資人來說，所有的資源放在最好的項(xiàng)目上，80％的精力花在最好的項(xiàng)目上。固然這樣很難過，很痛苦，但就是這么直接，沒有辦法。還有一種辦法就是，天使合投，分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)。另外詳細(xì)的投資需要收緊，但真正看中好公司的時(shí)候，一定要出手。至于那些質(zhì)量一般般的公司，假如你去年覺得應(yīng)該賭一賭的，那么今年仍是少賭一賭吧。人民幣募資不輕易，美元資金固然也比之前難，但是相對(duì)好一些。海內(nèi)資本市場(chǎng)太不成熟，波動(dòng)太厲害，而美元基金更長(zhǎng)期，更堅(jiān)挺。

青山投資張野：天使投資，投的不是現(xiàn)在，而是未來，過程中考驗(yàn)的是天使對(duì)未來市場(chǎng)的前瞻能力。好的天使投資人都是自帶“千里鏡”的，現(xiàn)在市場(chǎng)的這波低迷對(duì)于嗅覺敏銳的投資機(jī)構(gòu)來說，只是對(duì)上一個(gè)過度樂觀、過度瘋狂的階段的總結(jié)和結(jié)果。

資本的冬天，創(chuàng)業(yè)者的春天

對(duì)于那些憂心資本寒潮波及創(chuàng)業(yè)者的說法，SK電訊（中國）創(chuàng)業(yè)投資基金副總裁簡(jiǎn)江（簡(jiǎn)叔）便倒是樂觀：“資本崩盤，可以安心創(chuàng)個(gè)業(yè)了”。

簡(jiǎn)叔用之前成功發(fā)跡于資本泡沫時(shí)期的企業(yè)案例來證實(shí)他的樂觀不是盲目的：拋開第一輪泡沫之前就成立的BAT和三大門戶不談，點(diǎn)評(píng)和分眾傳媒成立于第一輪泡沫幻滅之后的2003年；京東從2003年非典開始啟動(dòng)電貿(mào)易務(wù)；奇虎、去哪兒和58成立于兩輪泡沫之間的2005年；唯品會(huì)成立于2008年12月，股災(zāi)之后；聚美優(yōu)品、美團(tuán)、小米科技都在2010年股市剛有起色時(shí)成立的。

無疑，寒冬的來臨，會(huì)讓一些原有的泡沫幻滅，某些行業(yè)甚至?xí)�重新洗牌，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，這一定是個(gè)好動(dòng)靜。要知道資本市場(chǎng)永遠(yuǎn)是理性的，一時(shí)的狂熱終會(huì)在冷水的刺激下清醒過來。但真正有實(shí)力的創(chuàng)業(yè)者是能夠經(jīng)得起市場(chǎng)的洗滌的，大浪淘沙后剩下的才是真正有價(jià)值的。逆勢(shì)而走，才能成為最搶眼的，當(dāng)然這得付出一定的本錢。

對(duì)于那些安靜做事埋頭苦干的創(chuàng)業(yè)者來說，“寒冬”也許是個(gè)很好的機(jī)會(huì)。究竟創(chuàng)業(yè)只是小部門人的事情，不是所有人都適合創(chuàng)業(yè)，也不是所有時(shí)候都適合創(chuàng)業(yè)。良多盲目加入創(chuàng)業(yè)雄師的人可能會(huì)在這一輪淘汰賽中默默退出，正如當(dāng)初他們瘋狂涌入一樣，不會(huì)激起太多漣漪。在市場(chǎng)洗牌的淘汰機(jī)制下，大家會(huì)變得越來越理性，良幣可以借機(jī)驅(qū)逐部門劣幣。創(chuàng)業(yè)不是玩票，在接受創(chuàng)業(yè)榮光的同時(shí)，先想清晰自身是否具備“受餓受凍”的能力。

巴頓有言：衡量一個(gè)人的成功標(biāo)志，不是看他登到頂峰的高度，而是看他跌到低谷時(shí)的反彈力。所以經(jīng)得起過山車般起伏的創(chuàng)業(yè)者才擔(dān)得起成功創(chuàng)業(yè)之名。

對(duì)于天使投資人而言，他們需要遠(yuǎn)望的是未來的行業(yè)，當(dāng)下的“寒冬”不應(yīng)該成為他們焦急的負(fù)擔(dān)。資本的理性，和投資的守舊終會(huì)讓一時(shí)失控的市場(chǎng)終極回歸它應(yīng)有的狀態(tài)。就像《雙城記》里那句經(jīng)典一樣：這是失望之冬，這是但愿之春。對(duì)天使來說，他們不懼寒冬。